在5月12日舉辦的2023青島·全球創(chuàng)投風(fēng)投大會(huì)上，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管二部主任王建平發(fā)表了致辭。王建平在講話(huà)中介紹了私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展情況、證監(jiān)會(huì)近期的工作以及下一步重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

王建平指出，私募股權(quán)創(chuàng)投基金行業(yè)在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、推動(dòng)科技自立自強(qiáng)和加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)等方面成效明顯，功能作用日益增強(qiáng)。行業(yè)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，頭部管理人的專(zhuān)業(yè)能力逐步顯現(xiàn)，前10%的管理人管理了整個(gè)行業(yè)90%的資產(chǎn)規(guī)模，其中百億以上的管理人達(dá)到273家，管理規(guī)模達(dá)到五成左右。

此外，私募股權(quán)創(chuàng)投基金作為重要的直接融資渠道和資本金的形成工具，有力支持了卡脖子技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，也已經(jīng)成為早期中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、初創(chuàng)科技型企業(yè)和專(zhuān)精特新企業(yè)重要的孵化器和助推器。

同時(shí)，創(chuàng)投行業(yè)對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)和區(qū)域性發(fā)展戰(zhàn)略的支撐作用也開(kāi)始顯現(xiàn)，某一個(gè)地區(qū)創(chuàng)投行業(yè)的聚集程度、上市公司的數(shù)量和擬上市公司的數(shù)量，以及地方支柱型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的勢(shì)頭之間出現(xiàn)了典型的正相關(guān)關(guān)系。

王建平介紹，證監(jiān)會(huì)最近兩年在推動(dòng)私募創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展方面做了一些工作，也取得了一些成效。

一是完善法律法規(guī)，夯實(shí)行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。證監(jiān)會(huì)持續(xù)完善私募基金監(jiān)管規(guī)則體系，推動(dòng)行業(yè)規(guī)范發(fā)展。

二是拓展資金來(lái)源，引入長(zhǎng)期資金和境外資金。證監(jiān)會(huì)積極培育支持科技創(chuàng)新的耐心資本，著力解決長(zhǎng)期資金來(lái)源不足的問(wèn)題，多次和銀保監(jiān)會(huì)、人社部、社?；鹄硎聲?huì)等長(zhǎng)期資金主管部門(mén)開(kāi)展調(diào)研，推動(dòng)修訂或制定相關(guān)的規(guī)則，提高長(zhǎng)期資金投資私募基金的比例和規(guī)模。

三是豐富產(chǎn)品類(lèi)型和投資策略，加強(qiáng)差異化監(jiān)管。

四是優(yōu)化退出安排，暢通“投資－退出－再投資”良性循環(huán)。證監(jiān)會(huì)通過(guò)推動(dòng)全面的注冊(cè)制改革，以及私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票試點(diǎn)等，為創(chuàng)投行業(yè)的退出持續(xù)優(yōu)化環(huán)境。

五是推動(dòng)稅收優(yōu)惠，鼓勵(lì)私募創(chuàng)投基金投早、投小、投科技。

王建平表示，私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展迅速，顯示了積極的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力量，但是此時(shí)此刻由于內(nèi)外部環(huán)境的變化，行業(yè)也面臨一些嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這些方面也值得監(jiān)管部門(mén)和地方政府關(guān)注，并給予一定的支持。

一：推動(dòng)行業(yè)整合，提升行業(yè)規(guī)范化運(yùn)作水平和專(zhuān)業(yè)化投管能力。

私募行業(yè)“小散弱”現(xiàn)象仍然突出，專(zhuān)業(yè)能力尚需提高。行業(yè)機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步加強(qiáng)整合，提升內(nèi)部治理，筑牢合規(guī)風(fēng)控的理念，提升行業(yè)整體質(zhì)量。在專(zhuān)業(yè)能力方面，私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)投資專(zhuān)精特新企業(yè)的滲透率有待提升，行業(yè)機(jī)構(gòu)需強(qiáng)化對(duì)硬科技和科技創(chuàng)新的理解，提升投小、投早、投科技的專(zhuān)業(yè)能力，支持專(zhuān)精特新企業(yè)發(fā)展壯大。

二：完善監(jiān)管規(guī)則，優(yōu)化行業(yè)發(fā)展環(huán)境。

證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)配合推動(dòng)私募條例出臺(tái)，并做好配套規(guī)則的修改完善，完善私募基金上位法依據(jù)。豐富行業(yè)資金來(lái)源，進(jìn)一步研究?jī)?yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)的募資環(huán)境，推動(dòng)引入保險(xiǎn)資金、社?；鸷宛B(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，鼓勵(lì)QFLP資金參與境內(nèi)股權(quán)投資。拓寬退出渠道，除IPO外，鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)、S基金等方式退出，適時(shí)擴(kuò)大私募股權(quán)創(chuàng)投基金實(shí)物分配股票試點(diǎn)，優(yōu)化退出環(huán)境。

“我們認(rèn)為，在規(guī)則改善的同時(shí)，還是要結(jié)合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要和行業(yè)的需求，研究推動(dòng)匹配長(zhǎng)期資金端和資產(chǎn)端特點(diǎn)的一些投資產(chǎn)品和策略，從而來(lái)拓寬募資渠道。我們看到主流資金還是有很強(qiáng)的配置創(chuàng)投產(chǎn)品的需求，但是確實(shí)需要有一些合適的產(chǎn)品來(lái)對(duì)接?！蓖踅ㄆ街赋觥?/p>

三：發(fā)揮地方政府積極作用，形成推動(dòng)科技創(chuàng)新的合力。

“長(zhǎng)期以來(lái)地方政府在支持私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)方面一直發(fā)揮著重要的積極作用，這是中國(guó)的特色，我相信也是中國(guó)的體制的優(yōu)勢(shì)。建議地方政府在前期工作的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)展對(duì)私募股權(quán)行業(yè)的支持和服務(wù)力度，一方面要提升地方產(chǎn)業(yè)基金、地方政府基金的容錯(cuò)度；另外一方面，地方政府要加大對(duì)創(chuàng)投已投企業(yè)的支持，從而形成創(chuàng)投行業(yè)挖掘篩選投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)、地方政府提供各類(lèi)金融和政策服務(wù)、共同助推企業(yè)發(fā)展和地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多贏局面?！蓖踅ㄆ奖硎?。

王建平的講話(huà)涉及到了募投管退各方面，指出了目前行業(yè)面臨的關(guān)鍵現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，值得行業(yè)學(xué)習(xí)和思考，如：投資機(jī)構(gòu)需要強(qiáng)化對(duì)硬科技和科技創(chuàng)新的理解，提升投小、投早、投科技的專(zhuān)業(yè)能力；地方政府要提升產(chǎn)業(yè)基金、政府基金的容錯(cuò)度，并加大對(duì)創(chuàng)投已投企業(yè)的支持等。

此外，講話(huà)也釋放出證監(jiān)會(huì)對(duì)私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)募資端的重要利好：豐富行業(yè)資金來(lái)源，進(jìn)一步研究?jī)?yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)的募資環(huán)境，推動(dòng)引入保險(xiǎn)資金、社?；鸷宛B(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金，鼓勵(lì)QFLP資金參與境內(nèi)股權(quán)投資。

這無(wú)疑是VC/PE行業(yè)最為期盼的舉措，國(guó)內(nèi)募資市場(chǎng)目前仍然缺少真正的“長(zhǎng)錢(qián)”。

今年2月24日，證監(jiān)會(huì)公布了對(duì)政協(xié)《關(guān)于促進(jìn)我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展的提案》的答復(fù)，披露了對(duì)私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金(以下統(tǒng)稱(chēng)“股權(quán)創(chuàng)投基金”)的進(jìn)一步支持計(jì)劃。主要包括加大長(zhǎng)期資金投資、完善政府引導(dǎo)基金頂層設(shè)計(jì)，以及深化份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)推進(jìn)三方面。證監(jiān)會(huì)表示，下一步，將加大溝通力度，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)主管部門(mén)完善法律法規(guī)，加大以社保基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等為代表的長(zhǎng)期資金對(duì)股權(quán)創(chuàng)投基金的投資力度。

可見(jiàn)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)關(guān)注到并且十分重視長(zhǎng)期資金對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)的重要性，期待著未來(lái)更多利好這些“長(zhǎng)錢(qián)”進(jìn)入VC/PE行業(yè)的政策與機(jī)制出現(xiàn)。

近年，險(xiǎn)資、銀行理財(cái)、上市公司、信托等主體正成為中國(guó)私募股權(quán)投資LP領(lǐng)域越發(fā)重要的參與者。

險(xiǎn)資，自2020年下半年“開(kāi)閘”以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)于PE/VC和母基金的募資來(lái)說(shuō)是重要的LP群體。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，股權(quán)創(chuàng)投基金與保險(xiǎn)資金合作已初具規(guī)模、逐年增長(zhǎng)，近三年獲得保險(xiǎn)資金出資的股權(quán)創(chuàng)投基金的數(shù)量與規(guī)模均逐年提升，數(shù)量從2019年末的350支增加至2021年末的541支，規(guī)模從2019年末的0.89萬(wàn)億元增加至2021年末的1.37萬(wàn)億元。

根據(jù)目前險(xiǎn)資投資到股權(quán)基金的情況來(lái)看，險(xiǎn)資還是更加青睞業(yè)績(jī)穩(wěn)定的頭部GP，能夠有效平衡風(fēng)險(xiǎn)、收益和流動(dòng)性，滿(mǎn)足保險(xiǎn)資金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡、有限收益和高流動(dòng)性的要求。險(xiǎn)資擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)主要包括，退出時(shí)間和收益的不確定性，投資資產(chǎn)后續(xù)估值難度較大，以及股權(quán)投資基金管理人的管理能力是否具有可持續(xù)性。即使是“巨量活水”，也存在馬太效應(yīng)。險(xiǎn)資做LP也會(huì)熱衷于選擇背景資源雄厚、業(yè)績(jī)較好的綜合性基金和專(zhuān)注某細(xì)分領(lǐng)域的基金合作。

銀行資金雖目前對(duì)股權(quán)基金的出資不多，但政策層面上已無(wú)障礙，且得到了鼓勵(lì)：2021年1月，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)文件，鼓勵(lì)銀行及銀行理財(cái)子公司依法依規(guī)與符合條件的證券基金經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金合作。

上市公司方面，近年來(lái)越來(lái)越多的中國(guó)大中型公司和上市公司開(kāi)始扎堆做起了LP設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，為資本寒冬下的創(chuàng)投行業(yè)提供“源頭活水”：據(jù)母基金研究中心不完全統(tǒng)計(jì)，2022年，共有380多家上市公司公告出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，占A股上市公司總數(shù)的約7%。從出資規(guī)模來(lái)看，這些公司計(jì)劃出資的總規(guī)模達(dá)到800億元，設(shè)立基金的合計(jì)目標(biāo)募集金額超過(guò)2000億元。

信托方面，隨著科創(chuàng)板的推出、注冊(cè)制的實(shí)行和信托業(yè)融資類(lèi)信托規(guī)模不斷壓降，越來(lái)越多的信托公司開(kāi)始探索從融資類(lèi)業(yè)務(wù)向投資類(lèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，股權(quán)投資信托也迎來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。據(jù)市場(chǎng)公開(kāi)資料不完全統(tǒng)計(jì)，2021年至2022年9月期間，共有27家信托機(jī)構(gòu)（含信托計(jì)劃）作為L(zhǎng)P出資了72支已在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的基金，出資金額超過(guò)420億。獲得信托投資的GP包括IDG資本、中金資本和紐爾利資本等。

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展快速更迭、許多創(chuàng)投公司都需要尋找新的突破點(diǎn)，而通過(guò)投資私募股權(quán)基金，可以推動(dòng)創(chuàng)投公司與行業(yè)資源的有機(jī)結(jié)合，幫助創(chuàng)投公司早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型。